民间投资基础设施项目的资本结构影响因素研究（论文）.pdf

摘 要：以我国民间投资基础设施项目的资本结构影响因素为研究对象，通过问卷调研，从企业的性质、地 域、规模与经济预期等方面对影响因素 进行多维度的对比分析，总结出不同视角下影响因素重要性 差异的 特点并 探究其背后的深层原因，对相关政策的完善及基础设施项目投融资实践具有参考价值。 关键 词： 基础设施项目；民间投资；资本结构；影响因素 中图分类号： F4 0 7. 9　　文献标识码： A　　文章编号：10 02 -851X（2 0 21 ）06 -0024 -05 DOI ：10.14181/j.c n k i.10 0 2 - 851x . 20 210 6 0 2 4 [ 引用本文 ] 伍 迪 ，陈 海 清 ，王 守 清 .民间投资基础设施项目的资本结构影响因素研究 [J].建 筑 经 济， 2 0 21，42 （ 6）： 24 -28. Analysis of Influencing Factors on Capital Structure of Private Investment in Infrastructure Projects WU Di 1，CHEN Haiqing 2，WANG Shouqing 2 （ 1.Research Center ，China International Engineering Consulting Corporation ，Beijing 100048 ，China ；2.Department of Constr uction Management & Hang Lung Center for Real Estate ，Tsinghua University ，Beijing 100084 ，China ） Abstract ： Taking influencing factors of private investment in infrastructure as the subject ，through questionnaire sur vey ，this paper makes a multi-dimensional comparative analysis of the influencing factors from the ownership type ，main business location ，enterprise scales and economic expectations ，summarizes the characteristics of different importance of inf luencing factors from different views and explores underlying reasons ，which has reference value for improvement of relevant policies and infrastructure project investment and financing practice. Keywords ： infrastructure projects ；private investment ；capital structure ；influencing factors 基 础 设 施 项 目 往 往 投 资 规 模 较 大 ，建 设 运 营 周 期 较 长，给政府财政带来了较大的压力，因此需要充分发挥 市场作用，支持多元主体参与投资建设。可以预见，未来 民间资本 将会是我国基础设施建设的重要主体。 在 民 间 投 资 基 础 设 施 项目的 决 策 中，项目的 资本 结 构是核心问题之一。基础设施项目的资本结构，与广义的 资本 结 构 不同，其 对应 的 是项目公司中 权 益 资本 与 债 权 资 本的数 量、比例关 系以及具体 构成 来源。项目的资本结 构 不仅会 影响项目的财务可行 性，而且 股东组 成的不同也 影响着项目的成败。合理的资本结构安排能够实现公平 有效的风险分担和利益共享，提升投资效率，是民间资本 成 功 投 资 基 础 设 施 项目的 重 要 保 障 。现 有 项目资本 结 构 的相关研究，大多通过模拟或者建模，得出项目的最优资 本结构，较少有对资本结构影响因素的研究，因此本文 将对基础设施项目资本结构设计的影响因素开展研究， 从不同视角对其重要性 进行比较分析，为 我国固定资产 投资项目资本金制度的调整和完善提供参考。 1　项目资本结构影响因素识别 对于投资基础设施项目的民间资本而言，其决策会 受到许多因素的影响。一方面包括成本、收益与风险等 * 基 金项目：国 家发 改 委 课 题“民 间资本 参 与基 础 设 施 补 短板项目建 设 研 究 ”；国 家 自 然 科 学 基 金 资 助 项 目 “ PPP项目的 控 制 权 配 置 研 究 ”（ 71572089） ；国 家 自 然 科 学 基 金 资 助 项 目 “ PPP 项 目 股 权 结 构 的 优 化 研 究 ”（ 717 7 2 0 9 8） 作 者 简 介 ： 伍 迪 ，男 ，生 于 1988年 ，黑 龙 江 大 庆 人 ，博 士 ，高 级 工 程 师 ，研 究 方 向 ：政 府 和 社 会 资 本 合 作（ PPP）、基 础 设 施 投 融 资 。 收 稿日期： 2 0 21 -01-07 民间投资基础设施项目的资本结构影响因素研究 * 伍迪 1，陈海清 2，王守清 2 （ 1.中国国际工程咨询有限公司研究中心，北京 100048；2. 清华大学建设管理 系 /清华大学恒隆房地产研究中心，北京 100084） *1?4?#~ $0/4536$5*0/
&$0/0.: 1\ 42 ?1\ 6 O 2 0 21 ? 6 8 Vol.42
? No.6 Jun.
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? 2021 ·25 · 伍迪，等·民间投资基础设施项目的资本结构影响因素研究 常 规 的 因 素 ，另 一 方 面 由 于 基 础 设 施 项 目 的 性 质 ， 还 带 有行业的特点。本文基于文献总结、理论分析并结合基 础 设 施 项 目 的 特 点 ，总 结 了 19个项目资本结构的影响因 素 ，详 见 表 1。 2　调研过程与分析 2 .1 　 调 研 设 计与实 施 为了进一步分析基础设施项目资本结构的影响因 素，本 研 究设 计 实 施了专项 调 研。调 研 基 于 研 究目标，利 用李克特 5点量表的方式来评估各个影响因素的重要程 度 。调 研 邀 请 受 访 者 基 于 实 践 经 验 对 过 往 项 目 资 本 结 构 设 计 过 程 中 考 虑