境外EPC项目汇率风险管理研究

中资企业投资和承建国际承包工程中，EPC总承包模式是当前国际工程承包中一种被普遍采用的承包项目的模式。海外承包项目的风险多种多样，伴随着全球金融市场的剧烈动荡，汇率风险成为一项常见的重要风险。

一、EPC项目的特征和汇率风险

EPC总承包模式是指业主将建设工程中的勘察设计、设备采购、土建安装、调试以及运行等一并发包给一个具有总承包资质条件的承包人承担，承包人对承包工程的质量、安全、工期以及造价负全面责任，在达到业主要求后整体将工程移交给业主的一种建设方式。

受美国金融危机、欧债危机的影响，以及受人民币升值等汇率的频繁变动的影响，境外项目的汇率风险不断加大。境外EPC项目的风险源自于其相关各流程不同期间的外币流入与流出。承建方需要进行相应的投入而产生资金流出，另外收取由于业主和投资方结算而产生资金流入，不同期间汇率的波动就产生了境外EPC项目汇率风险。企业应根据EPC承包项目的特点和项目运营的不同阶段，进行有针对性的汇率风险管控，这样才能最大限度减少和避免汇率风险。

二、EPC项目汇率风险管理实务

根据多年的实务管理经验，笔者认为，针对境外EPC承包项目的特点和项目运营的不同阶段对汇率风险进行针对性的管控，是比较有效的管理模式。

（一）投标和签订合同阶段汇率风险的规避

投标和签订合同阶段，对于EPC项目而言，主要是完成项目总体设计、根据设计确定需求完成预计采购计划、同时完成项目的施工组织计划等工作。

这一阶段汇率风险控制的主要目标是规避后续期间的汇率风险，具体的方法是根据施工组织计划和预计的采购计划确定合同结算货币以及对后期汇率变动风险的规避措施，这些相应的条款要写入合同中，这是整个汇率风险控制的关键和核心。

1.合同结算货币的选择

世界银行项目等金融机构支持的国际工程项目的招投标则通常会允许承包商选择货币。1999版的FIDIC施工合同条款14.15项有关支付货币条款中，明确列出了“合同价格应按投标书附录中的货币或几种货币支付”，并对非专用条件中规定一种以上货币支付的方案给予了阐释。

这就为企业合理选择合同结算货币进行有效地规避汇率风险提供了有力的支持。合理的结算货币组合没有一个固定的比例，最佳的结算货币组合是适合项目自身的货币组合

在中资企业的国际工程实务中，合同结算货币可有以下三种选择：

第一种是人民币结算法，争取使用人民币作为合同结算货币；

第二种是自由兑换币结算法，一般境外业主或者投资方多选择美元或者欧元作为合同结算货币；

第三种是双方确定提出的计价货币在承包合同总值中的权重，把汇率变动的风险计入工程总价中，分散汇率风险。

由于当前国际金融局势复杂难测，在实务中，第三种是最为普遍的选择，自由兑换货币与所在国当地币的组合支付，即采用“一篮子货币”计价可以使汇价风险分散，从而降低汇率变化的损失和风险。而我们需要做的是选择何种自由兑换货币以及自由兑换货币和所在国当地币在结算中的比例。

（1）自由兑换货币的选择

目前，世界上有50多个国家接受了《国际货币基金协定》中关于货币自由兑换的规定，即这些国家的货币被认为是自由兑换货币。

国际工程实务中，多选择美元或者欧元。虽然经历美国金融危机与欧债危机，美元与欧元仍然相对稳定，是国际工程实务中的首選自由兑换货币。至于欧元和美元之间选择哪种自由兑换货币，取决于项目预期实施中涉及的境外采购合同的对应自由兑换货币币种。如果不涉及境外采购，那么两种货币都可以作为较为理想的结算自由兑换货币的选择。

（2）结算中自由兑换货币和所在国当地币权重的选择

确定结算时自由兑换货币和所在国当地币权重，是非常重要的避免汇率风险的手段。

自由兑换货币和所在国当地币权重，主要取决于预期项目的采购计划和工程运营期间使用的流动资金涉及的币种。一般实务中最简便的做法是，先确定所在国当地币预计支出总额，自由兑换货币的金额就可以直接根据合同总额扣掉已确定的所在国当地币支出部分而计算得出。

所在国当地币的支出最大的是三个方面，一是采购支出，包括设备及主材；二是当地雇工的薪酬支出；三是项目组在当地的经营管理和施工的日常必要支出。

例1：2009年，S公司在Z国承建的一个项目确定的合同结算货币是美元，而且是投资方直接汇款至S公司在国内开立的结算账户。当年项目需要使用当地币进行大宗材料和当地人工工资的结算。S公司只得将美元从国内汇款至Z国，然后再通过当地银行兑换当地币。这一结汇的过程就产生了汇率风险。有汇率本身的变化同时也包括银行卖出价和买入价的偏差损失。

2.合同条款界定汇率损失索赔

国际工程执行时间较长，这就需要在项目报价阶段考虑一定的汇率损失。

在合同中事先要有明确的相关约定：如果出现延误乙方收款结汇的情况，在延误收款这段时间之内，可能存在由于汇率变化而导致实收金额发生变化的风险，如果是业主的责任，应向业主索赔此部分损失。

实务中，上述条款的规定，可以促使在合同报价时将汇率损失总额计入合同总价中。公司的财务人员可结合对应期间自由兑换货币和所在国货币的各期历史汇率，结合项目按照合同应收款的时间和具体收款时间来确定汇率损失总额。

例2：C公司在T国承揽和建设一大型水利工程。合同额约3500万美元，工期4年。最终项目因为地质原因和所在国局势的动荡，导致工程建设期长达8年之久。经项目财务、工程结算等相关人员核定，工程拖期导致的汇兑损失近150万美元，占合同额的4%。但是由于这一项目并没有将相关的规避汇率风险的条款写入合同，失去了最后的弥补亏损的机会，导致项目最终亏损严重。

（二）项目建设阶段的汇率风险管理

EPC项目建设阶段是根据设计进行采购和完成具体施工的阶段。这一阶段汇率风险控制的主要目标是规避资金的回收和无计划使用的汇率风险，具体的方法是，加大应收账款催收的管理机制、实时监控执行采购计划和资金的保值。这个阶段是整个汇率风险控制中的管理执行阶段。

1.应收账款的汇率风险管理

（1）及时催收避免汇率风险

及时催收是有效规避应收账款汇率风险的最佳途径。在合同规定时间内，及时提交合格的结算支持文件和发票加快催收工程款。在实务中，一般公司和项目会成立相应的应收账款管理的清欠领导小组，并根据不同款项的账龄和催收难度，给予清欠小组成员比例可观的奖励，一般都能取得比较良好的效果。

（2）适当运用远期外汇交易使其增值保值

远期外汇交易是操作较为简单、效果较好的一种外汇保值工具，远期结汇锁定了外币汇兑成本，事先将未来不确定的汇兑风险转变为了确定的、可控的汇兑损失。需要特别说明的是，远期结售汇的意义在于保值，不是投机。

例3：S公司在M国的水电项目2013年1月有一笔应收结算款300万欧元，当时欧元兑人民币的汇率为1：8.51，人民币正处于上升通道，为了避免由于汇率变动对成本造成的影响，经过咨询至4月底收到这笔应收账款时，欧元兑人民币的汇率預期锁定为1：8.2；另一方面，采用将欧元兑人民币的利率固定在1：8.51上的方式，将欧元兑人民币的升值变化固定下来，规避了汇率变化不稳定，成本不可控的风险。而实际至4月底，欧元兑人民币的汇率为1：8.09。这笔业务为公司避免了126万元人民币的汇兑损失。

2.实时监控执行采购计划

实时监控执行采购计划，是为了避免采购中资金使用的无计划性而导致项目收支过程中的币种差异为企业带来的汇率风险。

在实务中的规避方法，是根据采购计划、资金预算与执行的情况报表来规避的，找出偏差，并适度进行调整。

物资采购在支出中占有较大的比例，在进行外汇风险管理时对物资采购要进行有效的管理和控制。对每期差异大的采购项目要特别关注和认真分析，进行有效调节，因为这差异最终将形成采购的主要汇率风险。

3.加强公司内部资金结算管理

加强公司内部资金结算管理，实现资金集中管理，统一调度，可以避免盲目结汇导致的汇兑损失，保留汇率较稳当的自由兑换货币，以便及时实现有效结汇。

一般在具体实务中，大型的集团公司会设有财务公司、资金管理部门、或者项目区域资金部，来完成资金结算管理的职能规避汇率风险。

实务中，经常会有这样的情况发生，一个公司，往往有一部分项目急需某一自由兑换货币，而另外一部分项目正好有暂时闲置的这一自由兑换货币。在没有实现内部资金结算管理时，急需自由兑换货币的项目就只能去银行兑换，就会发生汇率风险。在公司内部资金实现统一结算管理的情况下，公司只需要协调项目间内部兑换就可以，对于整个公司而言，不会产生任何汇兑损失。

另外，要随时根据市场和预期，将持有的货币进行必要的调整，避免持有汇率波动较大的货币，保留对未来有上升趋势的币种。当然这需要公司有相应的技术人员或者寻求相关专业机构的技术支持。

再有，要统一办理结汇工作，最大限度减少人民币升值过程中的汇兑损失。按照预算控制当地资金存量，预留一定时间的资金周转量，其余资金尽快回流国内及时结汇，降低汇率风险。

（三）项目完工验收阶段的汇率风险管理

EPC项目完工验收阶段主要的工作是完成最终结算、临时验收并进入质保期。

这一阶段汇率风险控制的主要目标是弥补前期和规避项目后续的汇率风险，这个阶段是整个汇率风险控制中的收尾阶段。具体做法包括：

1.补偿汇率风险

项目建设完工时，需要做最终的结算。最终结算也是项目的最后一次结算，做这一结算时需要对前期所有的工程量结算进行校对，并对涉及的在合同签订中规避的工程变更的补偿汇率风险问题进行全面的审核和计算。

2.及时收回质保金

在实务中及时收回质保金最常用的方法是开立保函置换质保金。项目完工验收后，项目将进入一年到两年的合同质保阶段，一般用合同金额的3～5%作为质保金。通常来讲，汇率风险与时间是呈正相关的，时间越长，汇率波动就越难以预测，建筑项目所面临的汇率风险也就会越大。

例4：C公司在T国承建一大型水坝项目，2010年12月项目验收进入质保期，质保期到2012年12月底，质保金为200万美元。项目部决定用保函置换质保金，当期美元兑人民币的汇率为1：6.76，收到质保金兑换后收到银行存款1352万元人民币。假如项目没有使用保函兑换质保金，2012年12月到期，当时的美元兑人民币的汇率为1：6.31，收到质保金兑换后收到银行存款1262万元人民币。可以看到该项目使用保函兑换质保金，为项目换回了汇兑损失约90万人民币，另外银行总的保函费用（按照保函金额的千分之一/季度的费率计算）约11万人民币，两种相抵后约有79万人民币。

三、总结

防范汇率风险是一项专业技术性工作，企业应该组织专门人才成立相关部门或小组将其作为一专项工作来做，同时做好外汇管理人才储备与培养工作，对汇率风险的防范形成长效机制，这样才能取得比较好的预期效果。

应系统地做好各个环节的控制，在必要的情况下寻求专业服务公司和富有经验的专家协助；在项目运营的不同阶段，根据不同的情况采取相应的规避方法，做好汇率损失防范工作，实现汇率风险的有效管理。